科创板上市公司清越科技（688496）连发多份公告，公司欺诈发行坐实，拟被罚1.73亿濒临退市，震惊市场。
经查，清越科技2021年、2022年和2023年半年报虚增利润，涉嫌欺诈发行、定期报告信息披露违法违规等。
证监会下发《行政处罚事先告知书》，在IPO阶段及后续定期报告中存在系统性财务造假、欺诈发行、重大信息披露违法等行为已被监管查实，虚增利润规模巨大且实控人与核心高管集体涉案，公司面临最高1.7288亿元罚款，多名高管被处以长期证券市场禁入，同时已触发科创板重大违法强制退市情形，股票即将更名“*ST清越”并实施停牌与退市风险警示。
为快速救济受损投资者，清越科技实控人、保荐机构广发证券及审计机构立信会计师事务所同步宣布共同出资设立先行赔付专项基金，正式开启A股第六单先行赔付实践，也是2026年以来第二单落地的先行赔付项目。
本次先行赔付虽尚未披露具体金额、基金规模与实施细则，但结合紫晶存储、广道数字等成熟案例，适格投资者范围、赔付计算依据等核心要素已可初步锁定。先行赔付后，广发证券可向清越科技及其他连带责任人全面追偿。
近年来，监管部门多次表态支持市场机构依规开展先行赔付，鼓励通过市场化、法治化手段快速化解矛盾，切实降低投资者维权成本、提升救济效率，本次广发证券的操作与此前紫晶存储、广道数字等案例一脉相承，体现中介机构主动担责、合规归位的行业趋势。
清越科技造假始末
一切要从清越科技的科创板上市之路说起。清越科技于2022年12月28日登陆科创板，广发证券担任独家保荐人及主承销商。彼时，中介团队还包括立信会计师事务所、北京市金杜律师事务所、北京天健兴业资产评估有限公司。然而，上市不到三年，这家公司便深陷财务泥潭。
2025年8月1日，江苏证监局对清越科技下发《警示函》，直指三大问题：募集资金使用违规、财务核算存在明显差错、关联交易未披露时任董事长高裕弟、董秘兼财务总监张小波被追责并记入诚信档案。
2025年11月1日，清越科技公告收到证监会《立案告知书》，因涉嫌定期报告等财务数据虚假记载被正式立案调查。公告中明确提示，若后续证监会行政处罚认定的事实触及科创板上市规则中的重大违法强制退市情形，公司股票将被实施强制退市。
最新进展：欺诈发行坐实
5月8日晚间，清越科技发布公告称，公司收到中国证监会《行政处罚事先告知书》。告知书认定，清越科技在IPO及后续定期报告中系统性虚增利润，构成欺诈发行与信息披露违法。
公司实控人及高管集体参与造假，证监会拟对清越科技处以1.7288亿元罚款，对五名责任人员合计处以3300万元罚款，并实施证券市场禁入。
证监会表示，已冻结清越科技募集资金相关账户，目前正在对中介机构执业情况开展调查。对于可能涉及的犯罪线索，证监会将坚持应移尽移工作原则，严格按照《刑法》等相关规定移送公安机关。
面临强制退市风险，股票将变更为*ST清越
同日，清越科技发布《关于公司股票可能被实施重大违法强制退市的第一次风险提示公告》。由于2021年招股说明书存在重大虚假内容，公司可能触及上交所上市规则的重大违法强制退市情形。若最终处罚决定认定成立，公司股票将被终止上市。
停牌公告显示，公司A股股票简称由“ST清越”变更为“*ST清越”，证券代码保持“688496”不变。
退市风险警示自2026年5月12日起实施，其他风险警示自2026年4月30日起持续生效，目前相关事项仍未消除。
公司股票于2026年5月11日全天停牌，自2026年5月12日起复牌并正式实施退市风险警示，期间股票日涨跌幅限制仍为20%。
广发证券设立先行赔付基金
广发证券同日发布董事会决议公告，确认公司作为清越科技IPO的保荐机构和主承销商，已审议通过设立先行赔付专项基金事项，将在清越科技因欺诈发行、虚假陈述等被证监会行政处罚时，主动采取先行赔付措施，并与相关方共同出资。
先行赔付基金由清越科技公司实际控制人高裕弟、保荐人广发证券、审计机构立信会计师事务所拟共同出资设立先行赔付专项基金，用于赔偿适格投资者的投资损失。
作为本次事件的核心中介机构，广发证券在清越科技IPO阶段承担保荐与主承销职责，对发行人信息披露真实性、准确性、完整性负有核查验证义务。
此次清越科技案件，广发证券未回避责任，而是选择主动设立先行赔付基金，中国政法大学资本金融系教授胡继晔认为，先行赔付既保障了投资者权益，又强化了市场“看门人”责任。
先行赔付制度源于《证券法》第九十三条，属于自愿纠纷化解机制，允许相关中介机构主动设立专项基金赔偿投资者损失，之后再向发行人及其他连带责任人追偿。
这意味着，先行赔付与责任认定无关，券商仍可依法追偿。
本次先行赔付本质是投资者快速救济机制，并非责任终局认定，更不免除发行人及其他相关方的法律责任。法律界人士表示，先行赔付属于民事追偿，与行政、刑事责任认定相互独立，赔付完成后，广发证券作为出资方可依据《证券法》规定，向清越科技及其他连带责任人全面追偿。
上海财经大学法学院副教授樊健表示：“先行赔付的主要功能在于使受损投资者尽快获得赔偿，从而减小欺诈发行、虚假陈述等重大违法行为的社会危害性。同时，保荐人通过先行赔付有助于避免或减轻行政处罚，有助于维持自身声誉和正常经营。”
从责任划分来看，清越科技作为信息披露义务主体与虚假陈述实施方，应承担终局赔偿责任，是追偿核心对象。其他连带责任人包括控股股东、实控人、发行人董监高，以及参与IPO的会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等中介。
回顾A股先例，兴业证券、中信建投完成先行赔付后均发起追偿诉讼，证明先行赔付与后续追偿可有效衔接，既保障投资者快速获赔，也能实现责任合理分摊。南京大学法学院教授缪因知强调，中介机构先行赔付后，更有资源和动力向其他责任方追偿，走完“追首恶、惩帮凶”的最后一公里。
此外，市场还普遍关注三个问题：
一问：谁有资格获赔？
本次公告尚未披露具体赔付金额、基金规模及实施细则，但参照紫晶存储与广道数字的案例，法律人士已对清越案的赔付范围做出初步推算。在证券虚假陈述责任纠纷中，核心要素是“三日一价”，即虚假陈述实施日、揭露日、基准日和基准价。
根据初步“三日一价”原则推算：适格投资者范围为在2022年12月9日（招股意向书披露日）至2025年11月1日（立案调查揭露日）期间买入清越科技股票，且在2025年11月1日仍持有该股票的投资者。
不过法律人士提醒，根据司法解释，若投资者无法证明其交易决策与虚假陈述行为之间存在因果关系，则无权主张赔偿。此外，当前“三日一价”的认定仍基于行政处罚事先告知书的初步结论，最终标准须以证监会正式行政处罚决定书的认定为准。投资者应密切关注后续公告，依法维护自身权益。
二问：中介机构会被行政处罚或影响业务资格吗？
对于市场普遍关心的中介机构责任问题，从近年先行赔付案例来看，主动赔付似乎并未导致业务资格被暂停，相关证券公司在赔付执行期间及赔付完成后业务均正常开展。
此外，我们已在前面指出，先行赔付本质上是一种民事追偿，与责任认定无关，发行人之外，哪些中介机构对案件负有责任，尚未有定论，还需等待后续调查和裁定来确认。
监管部门对采取先行赔付的机构已有配套激励约束机制。2025年以来，证监会修订《证券公司分类监管规定》，新增条款明确，证券公司因涉嫌证券违法违规开展先行赔付、有效减轻或消除投资者损害的，具体评价标准至多扣1分。
中国证券业协会同步修订《证券行业执业声誉信息管理办法》，规定通过先行赔付减轻或消除对投资者违法损害的，相关处罚信息可免于记入执业声誉信息库。这意味着，主动赔付可以在分类评级和执业声誉上获得“减分”或“免记”的优惠，形成“主动担责—减轻惩戒—声誉修复”的良性循环。
三问：赔付会拖累广发证券业绩吗？
投资者关心的另一个问题是：赔付会拖累广发证券业绩吗？根据广发证券3月30日发布的2025年年报，归母净利润137.02亿元，净利润创下历史新高，2026年一季报归母净利47.07亿元，同比增长70.73%。
从业务结构看，投行业务并非广发的“命脉”,2025年投行业务收入8.96亿元，占总营收仅约2.5%。即便清越案赔付金额参考紫晶存储的10.86亿元（紫晶赔付规模为A股历史最高），对广发证券137亿的年度净利润影响也有限。此外，财富管理业务才是广发的“压舱石”，2025年实现营业总收入140.69亿元，同比增长28.32%，占总营收约40%。
此外，本次还有实控人及立信会计师事务所共同出资，进一步分散了券商单方压力，广发证券后续仍有追责权。因此，这次先行赔付对公司业绩影响也有限。
A股先行赔付日趋成熟，投资者保护再升级
自2013年万福生科案以来，A股先行赔付实践已历经十余年发展，至今已有万福生科、海联讯、欣泰电气、紫晶存储、广道数字及本次清越科技等多单案例落地，机制运行日趋成熟，成为投资者保护的重要支柱。
欣泰电气因IPO阶段虚构回款、财务造假，成为A股首家因欺诈发行被强制退市的上市公司。保荐机构兴业证券设立5.5亿元专项赔付基金足额赔付受损投资者。赔付落地后，兴业证券向北京二中院发起追偿诉讼，将欣泰电气、实控人温德乙及兴华会计师事务所、东易律师事务所等20余家责任方列为被告。
法院严格按照各方过错程度划分责任比例：判令实控人温德乙承担核心赔付责任，偿还5455万元；兴华会计师事务所因审计失职赔付808万元；东易律师事务所赔付202万元。该案成为A股首个保荐机构先行赔付后通过司法诉讼实现有效追偿的标杆判决，清晰划定了发行人、实控人、中介机构的追责边界。
紫晶存储案则创下了赔付规模之最。2023年，保荐机构中信建投联合致同会计师事务所、容诚会计师事务所、广东恒益律师事务所三家涉案中介机构，共同设立专项先行赔付基金，累计赔付10.86亿元，覆盖16000余名受损投资者，赔付仅用了2个月，远快于传统诉讼的1至3年，且97%的受损投资者获赔，98.9%的损失得到弥补，为A股历史最高水平。
完成赔付后，四家中介机构联合向司法机关提起诉讼，将紫晶存储公司本体、控股股东、实际控制人及核心高管列为主要被告，主张全额追偿10.86亿元本金及相关费用。目前该案仍处于司法审理阶段。
广道数字案则由五矿证券于2025年12月30日设立先行赔付专项基金，至2026年2月27日，完成有效申报的适格投资者达7680人，占95.94%，赔付金额1.78亿元，占应赔付总金额的99.58%。
今年以来，监管层对先行赔付的推动力度明显加大。
2026年1月，证监会2026年系统工作会议强调，坚持依法从严，推动更多特别代表人诉讼、先行赔付等典型案例落地。2026年3月，吴清主席在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上提及，“着力扎牢织密投资者合法权益保护‘安全网’，推动畅通投资者维权救济渠道，促进更多代表人诉讼、先行赔付等民事赔偿典型案例落地。”
配套规则也不断完善，分类评价、声誉信息管理等方面给予主动赔付机构适度激励，引导中介机构主动纠错、积极履责，形成主动担责—减轻惩戒—声誉修复的良性循环有助于节约监管资源、降低投资者维权成本，推动证券行业形成诚实守信、依法合规的良好文化生态。
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